本周五，美国股市连续第三天的下跌，加剧了人们对历史上最长牛市即将结束的担忧。

其中，纳斯达克综合指数收跌近3%，本周累跌8.36%，并且自8月29日收创历史高点以来，其跌幅超过21%，成为了2008年来美国三大股指中，第一个跨过熊市门槛的指数。

然而在此前创纪录的最长牛市中，纳指是从金融危机后的低点上涨超过539%。相比之下，同期标准普尔500指数仅上涨331%。尽管自8月下旬以来，纳指一路下跌，但目前也仍比2009年3月的低点高出近400%。

可是回顾历史，纳指入熊也或将会持续很长一段时间，且下跌幅度较大。以上一个熊市为例，纳指就曾在2007年10月31日至2009年3月9日这一时段下跌超过55%。

此外，纳指的这次下跌也反映出投资者对市场领导者，即所谓的FAANG股票的强烈背离。

Fort Pitt Capital Group 高级投资组合经理Kim Forrest表示，纳斯达克更加注重成长为导向，因而占据较大份额的大型股票正在推动整个市场。

路透也指出，虽然有一些纳斯达克成分股的跌幅更大，但FAANG股市值巨大、所有权广泛，对股指的影响特别显著。

值得注意的是，除苹果之外的FAANG股票当前瞻市盈率（P/E）仍高于标普500指数15.3倍的市盈率。而随着股价下挫，市盈率也一路下滑。亚马逊和Netflix目前市盈率的降幅最大。

家族投资办公室Cherry Lane Investments的合伙人Rick Meckler认为，这些股票的估值很难准确地确定，它们中许多的估值都是关于未来：

“投资者有时愿意为他们对未来的看法付钱，有时不愿意。现在看来他们好像是不愿意。”

Robert W. Baird &Co董事总经理Michael Antonelli则直言称，FAANG型股交易已经成为了过去，那些飙升的估值终究停下来了：

“‘FAANG交易，生于2009年，殁于2018年’——把墓碑立上去吧。”

令投资者更为担忧的是，“回购静默期（buyback blackout）来了”。

野村证券跨资产策略主管Charlie McElligott警告，美股已经进入回购空窗期。标普500指数75%的回购将在12月26日前“退出市场”（75%的回购将在2月6日重回市场）。股票回购的退出意味着，股市里其他投资者将没有“更大的傻瓜”帮其分担风险。

由于纳指是目前唯一一个被“做多”的发达市场。如果该指数持续下探，并突破6207关口，将触发约200亿美元的抛售。