中国连续两年成为全球最大垃圾债发行国  垃圾债恐现违约潮

中国连续两年成为全球最大垃圾债发行国，但分析师警告，中国企业违约率正在增加，垃圾债恐现违约潮(Getty Images)

摩根资产管理驻伦敦资深投资专家索特·帕普（Zsolt Papp）警告，新兴市场垃圾债的高利率收益恐怕跟潜藏的风险不成比例，尤其是中国企业的违约案例正在增加。

中国发行垃圾债最多的行业是房地产。汇丰控股有限公司（HSBC Holdings Plc）的数据显示，国际评级机构覆盖的中国房地产企业中，四分之三被国际评级机构视为垃圾，但这些房企在中国境内却被评为AAA级。

新浪网12月21日报导，今年中国房地产企业的美元债发行规模创下纪录，仅以11月份为例，有19家房企发布美元债，总额为68.63亿美元，万科、旭辉、正荣、佳兆业连续发行两只美元债。还有多家企业今年首次发行美元债。

除了房企，中国其他行业的美元债也面临风险。野村研究院预计，中国企业未偿还的美元债从今年第四季度开始的未来一年内，平均每季有407亿美元到期，明年第二季度可能是还债高峰期。

高利率背后是高风险  恐现违约潮

帕普表示，垃圾债的背后是高风险，中国企业的违约案例增加可能会增加其海外借债的难度。标普首席中国公司评级专家李国宜也曾表示，中国境内债务的还债压力加大，会引发投资人对境外债券的担忧。

以房企为例，中国恒大集团发行的美元债高达72亿美元，票面利率一度高达10%。泰禾集团达到15%的水平，德信中国和大发地产12.875%。今年前10个月房企海外债的平均票面利率为8.89%。

Wind资料显示，今年中国房企需要偿还的美元债有475.66亿美元，明年有270亿美元债券到期。而今年有超过450房企宣布破产，同时不断出现境内违约，规模较大的是颐和地产两笔债务违约，涉及10亿元人民币。

金融时报的数据显示，包括房地产在内的中国各行业，目前有1,434只未偿垃圾债的票面利率超过9%，一年前有951只。

今年已经民企“中国民生投资”发生5亿美元债违约，还有国企“天津物产集团”发生12.5亿美元债违约，天津物产是20年首次美元债违约的国企，令投资人开始警惕，中国国企不再是安全地带。

北京大学旗下的北大方正集团，12月23日是其20亿元人民币债券宽限期截止日，该债券在本月初发生违约，但目前未知23日能否按期兑付。野村研究院警告，如果这只境内债券在宽限期内没有还款，将引发29.5亿美元债的交叉违约。

其2023年到期、票息5.35%的美元债买价12月初一度大跌45%，创纪录最低和上市以来最大跌幅，意味着存在很高的违约风险。

下周另一笔大额债券也面临风险，即被称为“中国版路易威登”的山东如意科技10亿元人民币债券。标普已经将该公司的评级下调至CCC+，并指其债务风险不断增加、其资本结构复杂且不可持续。

山东如意科技12月18日到期的一笔3.45亿美元的美元债险些违约，其价格一度大跌至记录最低，虽然已经兑付，但进一步增加了市场对中国企业美元债违约风险的担忧。

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