【中国观察2020年11月10日讯】关于蚂蚁本身对中国金融系统有没有风险，或是有多大的风险，可能马云在发表他的争议言论时，或许是没意识到，也或许是有意忽略了这一点。但是中共的监管机构，却应该是意识到了这种风险，所以做出了暂停蚂蚁上市的动作。在这场上市叫停的风波中，中共所担心的，一直是对它的威胁，那就是蚂蚁的继续发展壮大，会对中共的金融体系带来巨大的冲击和威胁。

蚂蚁上市的叫停，可以说，意味着中共拉开了整顿金融领域的序幕。

蚂蚁通过垄断平台构建庞大金融体系

2020年6月蚂蚁集团更名，从之前的“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”（蚂蚁金服）改成了“蚂蚁科技集团股份有限公司”。虽然名字上用“科技”二字代替了“金融”二字，但是从蚂蚁集团的业务内容上来看，却还是“金融服务”能够更加贴切的描述蚂蚁集团的业务本质。

蚂蚁集团的销售收入主要来自于两大业务，一个是数字支付与商家服务；另一个，则是数字金融科技平台。

从2017年以来，这个金融科技平台所带来的收入占比逐步扩大，在2020年的上半年已经达到了总收入63.4%。

蚂蚁集团的金融科技平台业务包括微贷科技、理财科技与保险科技。虽然都有“科技”二字作为后缀加以强调，但是本质上还是提供小微贷款、理财与保险服务，只不过绝大多数业务是由和蚂蚁集团合作的金融公司提供的。在2020年上半年，蚂蚁集团自营的金融服务收入占比大约是7%。

也就是说，蚂蚁集团主要是提供一个平台，让金融机构可以在这个平台上为用户提供金融服务。

蚂蚁集团“金融业务”近年来的快速增长，主要得益于其庞大的用户量。目前，蚂蚁集团在全球的用户已超过十二亿，年度活跃用户超过了十亿，如果我们假设这十亿活跃用户都是中国国内的用户，那么蚂蚁集团的全球用户比例，就占到了十四亿中国人口的85%以上，如此庞大的用户占比，所涉及的中国人群是相当广泛的。

正是这巨大的用户群吸引了众多金融机构的目光，根据蚂蚁集团H股招股说明书所披露的，“截至2020年6月30日，支付宝与超过一百家银行合作并开展业务，其中包括全部政策性银行、大型商业银行、全部股份制商业银行、领先的城商行和农商行、在中国展业的外资银行，同时也与信托公司合作。”也是一个庞大的银行合作名单。同时，支付宝还和170家的资产管理公司、90家保险公司有合作业务。

可以说，蚂蚁集团通过“垄断”平台，已构建起一个庞大的金融体系，这里蚂蚁汇集了大约十亿活跃用户，超过三百五十家金融机构，提供支付、吸收资金、贷款、理财、保险等等各种金融服务。没有哪一家用户可以和蚂蚁集团“讨价还价”，同样，也没有哪一家金融机构对蚂蚁集团有较大的“话语权”。为什么呢？自然是因为他们拥有的客户量远远不够拿来和蚂蚁集团抗衡。所以，大家基本上都是在遵循着蚂蚁集团所规定的“游戏规则”在这个平台上开展业务。

通过垄断平台，蚂蚁集团坐收渔利，更值得注意的是，蚂蚁通过提供“平台”服务，规避监管，同时也不承担主要的金融风险。正如蚂蚁集团在招股书中披露的，“就公司平台促成金融机构合作伙伴实现的业务规模，公司不对消费信贷及小微经营者信贷承担信用风险、不对理财产品承担兑付风险、也不对保险产品承担担保风险”。

蚂蚁能说出这几个不承担，因为蚂蚁主要提供的是“平台”，它的业务模式是“不利用自身的资产负债表开展信贷业务并且不提供担保”，所以真正承担风险的是和蚂蚁合作的金融机构。

可是，在运营如此庞大的金融体系时，蚂蚁集团如果出现了重大失误，比如在评估用户风险时出现算法错误导致没有能力还款的人获得信用贷款，或者在支付过程中出现操作失误，又或者是蚂蚁集团的资金被挪用导致整个平台出现资金危机之时，都很有可能对这体系中十亿多用户带来负面影响，并将风险迅速传导到这个垄断平台上的三百五十多家金融机构。如果到了这一步，那中国金融的系统性风险已经爆发了。

马云，作为蚂蚁集团实际控制人，一边在控制着这个庞大的金融体系，一边却说中国金融没有系统性风险，那听在中共金融监管大佬的耳朵里，很可能会生气的在心里说：“你蚂蚁集团本身就是金融系统性风险的一部分啊！”

蚂蚁集团股权结构加剧风险

马云持股蚂蚁集团股份8.8%，但可控制的股权是50.52%，这就是说，马云通过不到9%的股份，控制了这个可以从全球募集海量资金的金融科技巨头。

马云是怎么做到的呢？我们来看一下蚂蚁集团的股权结构图（详见视频节目）。蚂蚁集团在回复上交所问询的信函中表示：“发行人，即蚂蚁集团的控股股东为杭州君瀚及杭州君澳”，这两家公司共持有蚂蚁集团50.52%的股份，“杭州君瀚及杭州君澳，其普通合伙人及执行事务合伙人为杭州云铂。马云持杭州云铂34%的股权，井贤栋先生、胡晓明先生及蒋芳女士分别持有杭州云铂22%的股权”。

接下来说，“杭州君瀚及杭州君澳就其持有的蚂蚁集团股份行使表决权、杭州君瀚和杭州君澳向蚂蚁集团提名董事、监事等股东提案权的行使、以及杭州君瀚和杭州君澳增持或者减持其持有的蚂蚁集团股份，均应由杭州云铂股东会审议。”

这里面，透露的三点信息值得大家注意：

第一，虽然马云只持有杭州云铂34%的股权，但是马云可以实际控制杭州云铂。因为根据杭州云铂公司章程的设定，杭州云铂股东会需要经过有表决权的股东所持表决权的三分之二以上批准，因此马云对于相关事项拥有否决权，“并且在杭州云铂股东会未通过相关决议时，其他股东应按照马云先生的决定投票，作出并签署相关股东会决议。”

第二，在2020年8月，也就是蚂蚁集团准备上市时，马云将他所持的杭州云铂66%的股份平均转让给井贤栋、胡晓明及蒋芳，并且以每一注册资本1元的价格转让。为什么在蚂蚁集团即将上市之前，马云要转让可以控制蚂蚁集团的杭州云铂的股份呢？等下，我们会分析这一点。

第三，杭州云铂可以控制蚂蚁集团，但是“杭州云铂自身不享有任何来源于发行人，就是蚂蚁集团的股份经济利益”。这等于在利益分配上，给杭州云铂设了一个防火墙。那被众多投资人青睐的蚂蚁集团，为何其控股股东却要在利益分配上建立防火墙，不享有蚂蚁集团的任何经济利益呢？

好，现在我们就说，为什么蚂蚁上市前要转出杭州云铂的股份，我们看到的是，通过这种方式，马云可以把他拥有的蚂蚁集团股份降低到9%以下，但是还保持着50.52%表决权，这就是说，马云仍然可以深入管控蚂蚁集团的战略规划、运营、投资、融资等方方面面，让蚂蚁集团的一举一动都听从他的指挥。但是，如果指挥失误呢，这种方式就带来一个好处，那就是马云其实在经济利益层面也不会受到多大的影响，因为他只拥有不到9%的股份，其余91%的股份价值变化对他没直接的经济影响。

如果马云对蚂蚁集团50.52%的表决权是通过持有50.52%的股份实现的，那么决策的失误就会直接在他手中这50.52%的股份的价值上体现出来。但是只通过持有9%的股份来控制50.52%的股权那就大大不同了，可以说，这使得马云的自身利益和其余91%股份的投资人的利益相关性就非常的低。马云可以让蚂蚁来做一些符合他个人意愿但有损公司价值的事情，因真正经济上受到损失的却是其他股东。

学术界很早就做过很多实证研究，指出在“控制权”和“所有权”差距越大的情况下，控股股东越有动力和意愿去让公司完成他个人的目标，即使这有损于整个公司的价值。

可以说，马云有很大的能力在自身不受影响的情况下轻易控制“蚂蚁集团”，而蚂蚁集团又在如火如荼的招股中获得了海量资金，并且根据《华尔街日报》报导，其内地散户的认购金额已经达到了2.8万亿美元，相当于英国2019年GDP的规模。香港也有155万人认购，超认购近390倍，冻结资金高达1.3万亿港元。这就意味着，如果蚂蚁上市成功，马云可以很轻易的用融资来的海量资金去做他自己想做的事情。

如果说，融资能力如此庞大的一个金融体系对中国金融系统是一个潜在风险点，那么蚂蚁集团的这种股权结构的特点，可以说又加剧了它对中国金融可能会带来的冲击。马云一个人能以不到9%的股份“轻易”控制这个金融体系的一举一动，同时马云本人又高调炮轰中国金融监管，没把中共金融系统放在眼里，这种强烈的对比，可能着实让中共的监管机构感到了莫大的威胁。

“暂停”蚂蚁上市 开启金融整顿序幕

对于蚂蚁集团可能会对中国金融系统带来的冲击和影响，中共高层应该是早就心知肚明。即然蚂蚁集团可能存在着巨大的潜在金融风险，那为何它还可以在中共强权的统治下顺利发展到如今呢？

今年9月中旬，美国当前危机委员会就已经指出，蚂蚁集团被中共和中共军方用来迫害百姓，参与建设中共“社会信用体系”，并非法搜集私人以及专有数据等。的确，蚂蚁集团通过它提供的1,082种不同的服务中，360度全方位掌控中国百姓的一举一动。在中共监控百姓方面，确实发挥了很大的作用。

可以说，蚂蚁集团和中共是各取所需，前者为后者监控百姓效力，相应的，后者对于前者绕开监管构建庞大金融体系则是睁一只眼闭一只眼。可是，这两者之间的平衡关系，在中共“暂停”蚂蚁上市之时被打破了。

换句话说，近年来，中共用在金融风险方面让步来换取蚂蚁集团为其提供监控百姓的服务。但到了今天，中国金融乱象丛生，中共已不能再在金融风险方面让步了。

加强完善金融监管，已经成为中共当前在金融领域的一个重要着力点。11月3日，也就是蚂蚁集团上市被暂停的同一天，中共发布了所谓第十四个五年规划、以及2035年远景目标。中共在内容中强调，要完善金融监管体系、提高监管透明度、对违法违规行为零容忍等等。这些都释放出了中共要整顿金融领域的信号。

目前，蚂蚁集团虽然被紧急“暂停”，但故事并没有结束。蚂蚁能在非常短的时间内获得上市批准，是否存在监管问题？又有哪些权贵牵扯其中呢？

中共的十四五规划中，提到了要健全“问责”制，一场整顿金融监管的大戏似乎才拉开序幕，所以，蚂蚁集团的后续故事如何，或许还有大剧情。