大陆经济断链 2020陷入空前挑战

中国黄金盛世终将谢幕 小心踩到“中共地雷”

中共肺炎加速台商撤离。根据经济部投审会的统计显示，台商赴中投资，2019年全年投资件数为610件，年减16%；投资金额41亿7,309万美元，年减51%，投资金额创开放以来最低纪录。(Getty Images)

但好景不常，随着时代演变，中国国家主席习近平在2012年上任、并于2018年在十三大上取消主席任期制，中国迈向高度集权国家。2018年美中贸易战爆发，习近平与川普之前的抗衡被市场形容是全球经济的“黑天鹅”，但现在看来，中共肺炎（俗称武汉肺炎）疫情的震荡，中国市场又面临新转折，恐怕才是真正的黑天鹅。

一场疫情的肆虐让台资金融业绷紧神经，根据金管会统计，台资金融业包括银行、证券、保险业对中国曝险金额高达1.99兆新台币，一旦中企或台企出现倒闭危机，台湾金融业也将首当其冲。

国内外预测机构预估，倘若疫情高峰持续延烧到第二季，原先经济就面临险峻考验的中国，全年经济成长率恐怕保5无望；知名经济学家陶冬更是预测，中共病毒对经济的冲击将超过SARS时期，更推估中国2020年上半年经济成长恐将是负成长。

另一个让中国头痛的问题，是过去中国仰赖借贷、发债获得经济快速成长，如今更面临债务风暴，中企无力偿还贷款。可以预期的是，债务违约率上升绝对是必然趋势，但别以为这是中国内部的问题，一旦中企债务违约，也可能让台湾投资人面临巨额损失，尤其手上持有金融股股票、高收益债基金的投资人们，可要仔细检查你的资产内容和配置比例，多多小心了！

大陆经济断链 2020陷入空前挑战

中共肺炎疫情2020年大爆发。央行2月20日突然宣布降息，释出6兆人民币救市；不到15天，美国联准会也在3月3日宣布降息两码。这意味着中共肺炎的疫情对全球经济的冲击，将比2003年SARS的冲击更严重。矛盾的是，国际各大投资机构分析师都抛出经济将V型反转，与流行病学家看到的L型有很大不同。

2019年下半年，全球经济话题围绕在美中贸易战。美国与中国在今年1月15日的初步协议，能为经济带来多少起色，很值得观察。因为在美中谈判的同时，外资不断撤出中国；美国总统川普也公开喊话，叫美商不要再投资中国。但民间还有企业连署给川普，要求他善待中国；彭博社也大唱反调，要美国投资人逢低买进中国。

中共政府隐瞒疫情 全球传染大爆发

美中贸易谈判初步协议带来的冲撃或影响还未明朗化，没想到，中共肺炎疫情又急转直下，为不明的经济前景带来更多变数。由于被感染人数呈指数性成长，中共官方却隐瞒疫情，又宣布武汉封城，对经济活动造成重大冲击。

2019年12月30日，中国人民银行（央行）才变相降息，2020年2月20日再度宣布，作为基准利率的1年期贷款市场报价利率（LPR）2月下调0.1%，降至4.05%，等于向市场释放出2千亿美元流动性、相当于6兆人民币。

中国自2015年以来，人民银行的救市只有一招，就是降息，但中国早已落入流动性陷阱，意思是货币政策无用论。这5年来，每年的金融环境愈来愈恶化，经济成长也愈来愈差，2018、2019年的贸易战已让人民银行黔驴技穷，物价指数已快失控，还遇上非洲猪瘟，没想到，再爆发个中共肺炎。

2018年美中贸易战之初，和硕董事长童子贤还说，“不要幻想东南亚是下个中国，中国模式难复制到其他国。”2019年1月他又对媒体说，“布局东南亚就像炖牛肉，要文火慢慢炖。”但今年2月17日，和硕科技宣布，将投资1.5亿美元（逾45亿元台币）设立越南子公司。

不止和硕，去年10月，彭博社早已报导，鸿海科技、英业达、广达电脑、仁宝电脑这四家台湾制造业大厂，也开始有了撤离中国大陆的计划，如今中共肺炎更加速台商撤离。根据经济部投审会的统计显示，台商赴中投资，2019年全年投资件数为610件，年减16%；投资金额41亿7,309万美元，年减51%，投资金额创开放以来最低纪录。

贸易战时外资慢离中国 中共肺炎后转急撤

其实不止台商，韩国三星电子、日本商社也大量撤出中国大陆。当然还有美资企业，去年4月，硅谷公司美超微扩大投资台湾，斥资20亿台币扩建厂房，高层私下透露，美国政府要求其产品不得在中国大陆生产，因此在台湾扩厂。

中国号称“世界工厂”，在抢下亚洲四小龙以前扮演的代工角色后，成为西方国家消费供应链的重要环节。在中共肺炎疫情大爆发后，外资撤逃，中共为保住“世界工厂”的地位，便要求在地外资如鸿海等赶快复工，即便冒着疫情更严重的风险也在所不惜。

“他们要我们复工，80个员工要准备5千个口罩，一个口罩已经涨到4.5块人民币。”一位在福建的台商透露，不复工，一个月损失100万台币，复工又要冒着厂内群聚感染风险。

中国的疫情深深影响到美国股市，道琼指数从28,997点最低曾重挫到18,922点，单日大跌3千点，近一个月跌幅31.56%，各大证券公司分析师纷纷出具预测报告，都从疫情根源谈起，分析中国供应链所谓的“断链”到底影响有多大？中国今年的GDP表现又将如何？

中国制造受到重创 消费市场也萎缩

许多国际机构都引用SARS事件的模式，认为中国经济将呈现V型反转，当疫情到达高峰，就是V字最低点处，接下来第三、四季将大反弹，一切好转。

首先被冲击的当然是制造业部门，再者是因为分区隔离、封城，使得消费部门也会受到重创，但是等疫情过去，都将大幅度反弹，如同上次的SARS一样。例如，麦格理证券中国问题经济学家胡伟俊指出，假设中共肺炎疫情爆发已在今年第二季度得到控制，那全年GDP成长率将从5.9%降至5.6%，“我们对2020年的展望仍然是先变得更糟，然后再变得更好”、“而且不太担心消费部门的损失，因为任何损失都是一次性的事件。”

“经济学人”情报部认为，如果病毒发展成像SARS一样可传染的流行病，疫情可能将使中国2020年的实际GDP成长率从基准预测的5.9%，降低0.5%至1个百分点。

野村证券分析师Varathan预计，今年上半年中国的GDP成长率将在4.8%至5.2%之间；下半年由于需求积压，将回升5.8%至6.3%。

虽然许多大型投资银行都认为中国今年的GDP仍有5.8%左右的水准，但过去两年，曾因看空人民币大赚十亿美元的海曼资本管理公司（Hayman Capital Management）创始人兼投资长凯尔·巴斯（Kyle Bass）认为，中国GDP成长率下跌至少是双位数（例如6.5%跌一成就是5.8%），而且他认为，疫情根本还没看到高峰。言下之意，他不认为中国将呈V型反转，在他最乐观的情况之下，是U型反转，也就是底部时间比较长。

他一直严厉批评中国共产党政府，指责官员故意制造虚假的经济数据，以描绘出更加乐观的经济景象。即便凯尔·巴斯知道自己容易被冠上“仇中”的大帽子，但他还是大胆地说，“我们应该收起供应链，然后回家”、“让中国（中共）病毒横扫亲中国家和其它共产党国家的行列。”

正如白宫经济顾问纳瓦罗（Peter Navarro）2月接受福斯新闻网（Fox News）节目《Sunday Morning Futures》访问，谈到美国经济依赖中国供应链的问题时说，“美国经济依然强大，无论中国发生什么事，都不会特别影响到美国”。这也反映出川普政权目前对中国的经济政策——“脱钩”，和凯尔·巴斯主张把在中国的供应链移走一样。

贸易战时外资慢离中国大陆 中共肺炎后转急撤

但纳瓦罗讲的并非指美国不受波及，而是和其它国家比起来，即便美国会受到中国断链冲击，但其它国家承受的打击也不会小于美国，各国经济实力排名的次序不太会有变化，仍会相当稳定，美国还是世界经济强国。

中国大陆经济数十年来能够维持高成长，主要是靠便宜的人工投入制造，以出口为导向赚取外汇；内需市场能够蓬勃发展，也是因为靠出口产业赚到财富所撑起来的。如今美国主导把供应链移出中国大陆，短期内对美国有影响，例如美国沃玛百货里面的产品八成来自中国制造，但长期影响转小，供应链终究移往印度、越南、柬埔寨、孟加拉、印尼，慢慢可以补足供货缺口。

但对中国却是长期冲击，因为中国的代工厂到了越南，就不再享有过去中共政府恶质的补贴政策，马上缺乏竞争力，加上中国缺乏自有技术、高阶产品，这也是晶片封锁对中国打击如此之大的原因。

有趣的是，2017年舆论都在谈论中国可能踏入“中等收入陷阱”，不再能靠低廉的工资、土地维持竞争力，但技术或品牌又不能超越先进国家，而让经济长期陷入停滞不前。如今，武汉肺炎疫情使得原本恶化的金融体系雪上加霜，加上外资撤出，又看不到疫情得到控制的时限，中国进入“中等收入陷阱”似乎是最轻微的后果了。

越早撤离中国大陆 越能累计下个十年的胜算

反观台商，过去三十年来，从1994年鸿海、旺旺、顶新踏入中国大门之后，靠着中国大陆便宜的劳动力，将供应链深深地绑在一起，过去两年来，开始尝到苦果，谁撤得越晚，伤害就越大。

2017年统一集团把中国星巴克卖回给美国公司，反而躲过一劫；同年，润泰集团脱手大润发，徐旭东脱手中国SOGO百货，还有光洋科早就前往印度设厂，现在回头看来都是“完美的转身”。去年12月，连最亲中的中国旺旺都宣布到越南设厂去了。

西方分析师中最懂中国的凯尔·巴斯预测，接下来中国大陆的民乱将会高涨。继前一波的外移潮之后，现在轮到制造业、代工业的董事长们，为自己下个十年竞争力卡位的时候到了。对台商而言，现在鲑鱼返乡、投资台湾、转战东南亚分散风险，反而是他们确保战果的最佳时机。◇

各主要投资银行对中国2020年的经济预测

资料来源：2月5日美国CNBC新闻网

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