中国观察北京时间2025年12月02日讯
由摩根士丹利资本国际公司编制的MSCI中国指数，作为全球资金配置中国股票的核心基准，其成分股公司三季度盈利延续二季度疲软态势。尽管黄金和铜业的强势表现拉高整体数据，但整体仍明显低于市场预期，显示北京当局抗通缩整治行动成效有限。
彭博社周一（12.1）报道指出，在中国股市持续下跌且预计跌势将延续至第二个月的背景下，MSCI中国指数成分股公司疲弱的盈利数据打击了投资者信心。彭博行业研究数据显示，按占MSCI中国指数市值97%的公司业绩计算，三季度盈利低于预期1.1%，延续了上季度疲软态势。主要受房地产和消费板块拖累，材料与金融板块的超预期表现未能扭转整体颓势。
分行业来看，电动车行业成分股公司营收和利润普遍低于预期。理想汽车总营收274亿元，同比下滑36.2%，环比下降9.5%，净亏损6.244亿元；小鹏汽车营收同比增长101.8%，但净利润为负，亏损3.8亿元。尽管小米集团和吉利汽车电动车业务表现强劲，但税收激励缩减导致利润率承压。
彭博分析师指出，价格战和政府补贴减少是电动车企业利润受损主因。与此同时，黄金和铜业利润大幅增长，紫金矿业净利润同比大增57%，江西铜业增长35%。材料类企业利润暴增主要因贸易战及地缘政治不确定性推升避险情绪，导致金价铜价飙升。
光伏产业虽盈利改善，但多数公司仍深度亏损。隆基绿能科技三季度营收同比下降9.78%，净利润为负，亏损8.34亿元。科技股此前受益于盈利预期上调，但三季度业绩平淡令市场面临现实考验。阿里巴巴调整后净利润103.5亿元，同比下降72%；百度录得史上最大单季营收跌幅，主因广告业务走弱及AI投入成本高企。
北京当局自年初开展的"反内卷"行动旨在抑制企业过度竞争，但彭博分析师指出，投资者曾寄望该行动能扭转盈利颓势，但MSCI中国指数成分股公司三季度疲软数据显示成效甚微。报告进一步分析指出，中国工业利润在短暂回升后重回下降，拖累整体盈利前景。摩根士丹利分析师Laura Wang在11.25报告中指出，今年股市涨势主要由估值驱动，2026年企业业绩指引将成为关键观察点。