【中国观察北京时间2025年12月02日讯】由摩根士丹利资本国际公司编制的MSCI中国指数，在国际上被视为全球资金配置中国股票的核心基准。MSCI中国指数的成分股公司今年三季度盈利延续了二季度的疲弱，在黄金和铜业的强力拉升下，整体数据依然明显低于预期，显示北京当局抗通缩的系列整治行动收效甚微。
星期一(12月1日)，彭博社在报导中表示，在中国股市连接连下跌且预计跌势将延续到第二个月之际，MSCI中国指数的成分股公司持续疲弱的盈利数据，对投资者的信心造成了打击。
彭博行业研究数据显示，根据占MSCI中国指数市值97%的公司业绩计算出的结果显示，MSCI中国指数的成分股公司7月至9月的季度盈利低于预期1.1%，延续了上一季度的疲软态势。总体来说，主要是房地产和消费板块的业绩疲弱，抵消了材料与金融板块的超预期表现。
分行业来看，备受外界关注的中国电动车行业的成分股公司，营收和利润普遍低于市场预期。其中，理想汽车总营收为274亿元（人民币，下同），同比下滑36.2%，环比下滑9.5%，净亏损6.244亿元；小鹏汽车在营收同比增长101.8%的同时，净利润却是负数，亏损了3.8亿元。
尽管财报显示，今年三季度小米集团(Xiaomi Corp.)的电动车业务与吉利汽车有强劲增长，但在官方的税收激励缩减的情况下，这两家公司都面临利润率受压的风险。
彭博的分析师在研究报告中表示，价格战以及政府补贴减少是导致中国电动车企业利润受损的主要因素。
另一方面，今年三季度中国利润大幅增长的最具代表性行业是黄金和铜业。其中，全球最大生产商之一的紫金矿业集团净利润同比大增57%；而江西铜业集团净利润也增长35%。这些材料类企业的利润暴增，主要原因是贸易战及地缘政治的不确定性推升了避险情绪，导致金价和铜价飙升。
中国光伏产业虽然总体上公司盈利略有改善，但许多光伏公司仍然处于深度亏损状态。其中典型的代表是隆基绿能科技，该公司今年第三季度营收同比下降9.78%，净利润仍是负数，亏损8.34亿元，比前两个季度的亏损幅度有所收窄。
与此同时，早期推动市场上涨的因素也正在失去动力。中国科技股此前受益于盈利预期上调，但如今却因第三季度业绩平淡而面临现实的考验。
例如：阿里巴巴因消费者补贴和数据中心投入激增导致利润大幅下滑，调整后净利润仅103.5亿元，同比下降了72%；百度则录得史上最大单季营收跌幅，主要原因是该公司的广告业务走弱以及AI押注其成本高企。
此前，北京当局从今年以来展开了持续数月的“反内卷”行动，目的是抑制企业之间的过度竞争，提升企业盈利能力从而缓解通缩压力。
彭博的分析师指出，此前投资者曾寄希望于官方的“反内卷”行动能够扭转企业盈利颓势，从而推高多个板块的股价，但MSCI中国指数成分股公司三季度疲软的盈利数据却显示，北京当局的上述努力收效甚微，这难免令投资者感到失望。
报告还进一步分析指出，中国工业利润在短暂回升后重回下降，也是拖累中国企业整体盈利前景的重要因素。
彭博的报导援引摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师Laura Wang在11月25日发表的一份报告指出，鉴于今年中国股市的涨势主要是由估值驱动的，2026年的企业业绩指引将是关键观察点，“在出现更明确的企稳信号之前，疲弱的消费可能会抑制可选消费支出”。