【中国观察北京时间2026年11月04日讯】中国股市持续震荡，自今年5月高点至10月底，市值蒸发约3.5兆美元。面对经济与股市双重压力，中共央行宣布稳定股市措施。外界关注，中国股市频繁的"强力托市"究竟是在拯救经济，还是在延续一场终究会破灭的幻觉？
中共金融部门近期密集宣布多项救市政策，研拟新增股价"破发"（跌破发行价）作为可以进行"护盘式回购"的情形之一；并将引导和鼓励已完成募集的18档主动ETF加快投资建仓。官方声称是为了防止系统性金融风险、保护广大投资者。不过学者指出，当资金分配受到行政力量主导、缺乏透明的市场机制与独立监督时，救市资金往往变相成为向特定企业和金融机构输送利益的工具。
台湾南华大学国际事务与企业学系专任教授孙国祥表示："救市资金确实可能成为向特定企业和金融机构输送利益的工具，尤其是当资金分配受到行政力量主导，而缺乏透明的市场机制与独立监督时，这种风险就更加突出。救市政策可能将市场风险转化为公共部门承担的风险，却让部分利益由特定企业和投资者取得。因此，问题不在于政府能否救市，而在于谁有资格获得救市资金、谁最终受益，以及投资损失由谁承担。"
这种利益输送并非空穴来风。更深一层来看，当国家信用与巨额公帑被无条件投入市场时，最先受益的往往不是底层的小股民，而是那些拥有特殊背景的群体。美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田指出："这种注入资金的做法，首先受益的一定是中共跟中国的一些官二代、红二代有关系的客户。他们首先可能把这些不好的东西、不好的债券、不好的股票，或是不想投什么东西的股票，或是清仓发货，或是套现离场。这种资金注入肯定会带来股市暂时的繁荣，或是虚假的上升，最后一旦这个资金用完了以后，股市还是会下去。"
换句话说，救市资金在许多情况下，成了特定权贵趁机"金蝉脱壳"、将不良资产甩给国家的通道。评论认为，中国并非一个真正的自由竞争市场，国企、央企与裙带企业交织的网络，让内线交易与幕后操控成为常态。谢田表示："中国股市充满了内线交易、幕后交易，因为中国其实不是真正的市场国家，也不是自由竞争的国家，很多都是一些国企、央企，还有裙、带关系的企业。他们的一些高管，或者幕后的一些持有者，他们往往有足够的内幕信息，利用内部信息进行内幕交易，这个在其他国家、正常国家，其实都是不可能存在的。一旦出现，也会有人被抓起来，被判坐牢。"
正因为体制缺乏透明度，每当经济数据下滑、市场泡沫破裂时，官方为了维持政治形象与"粉饰太平"的需要，就不得不一再出手托市。然而，这种作法在经济学上无异于饮鸩止渴。孙国祥表示："最大的风险是形成'股市风险金融化、金融风险公共化'的这种循环。也就是一旦企业经营未见改善，国家却持续投入金融资源维持资产价格，原本应由投资者自行承担的部分风险，就可能逐步转移到银行、国有金融机构及公共部门。最终，一般民众可能透过公共资源被排挤、金融服务成本上升，或财政负担增加等方式，间接承受代价。"
学者指出，这形成了一个可怕的恶性循环：市场越依赖救市，价格就越扭曲；而投机者越看准官方底线，就越敢大胆操作，逼得国家不得不投入更多资源。谢田表示："因为中共本身自己也不可能去制造财富，而这些企业现在又在亏损，经济在下滑，财政收入正在下滑。没有钱的话，凭空出来的钱都是假的，都是印出来的，最后还是回到老百姓，真的老百姓全民为这个来买单。"
当千亿、兆元的救市资金砸下去，钱从哪里来？当企业普遍亏损、财政收入正在下滑时，这些凭空生出的资金，最终要由谁来付出代价？