【中国观察北京时间2025年08月18日讯】中国电商巨头京东今年二季度外卖业务板块收入同比飙升近两倍，运营亏损却高达148亿元（人民币），这种巨大反差主要是外卖补贴大战造成的。京东的财报一出，公司股价连续两天大跌，陆媒惊呼“刘强东天要塌了”。大摩研报则指出，美团、阿里、京东这三家外卖零售巨头将面临分化命运。
今年夏季，中国电商零售三大巨头美团、阿里、京东的外卖补贴大战，虽然在官方的强硬干涉下快速降温，但外界普遍预期，这三家公司今年第二季度的盈利都将有明显下降。但京东公布的最新财报砸出的“历史性大坑”，还是让整个市场震惊了。
据京东近日公布的2025二季度财报，期内该公司整体营收达3566.6 亿元，同比增长 22.4%，这是京东历史上所有大促季度的最高纪录。然而，期内属于公司股东的净利润仅62亿元，同比下滑50.8%，已被腰斩。集团整体经营利润亏损近9亿元，原本百亿级的单季盈利被抵消。外卖等新业务“太烧钱”，是导致该公司“增收不增利”的直接原因。
京东业务分为三大板块——零售、物流和新业务（包括京东外卖、京东产发、京喜、海外业务）。其中，作为京东的基本盘的零售和物流业务，今年二季度盈利139亿元。
然而，以外卖为主的新业务的情况与公司基本盘完全不同。该板块二季度的营收虽然从去年同期的约46亿元暴涨至近139亿元，但同时其营业成本和经营费用也大幅飙升。财报显示，二季度营销开支从去年同期的119亿元猛增至270亿元，同比暴涨127.6%，远超其营收增速。与此同时，履约、研发、行政等成本也全线攀升。结果就是新业务板块的经营亏损，从去年同期的7亿元急剧扩大至148亿元。
换言之，京东零售和物流创造的巨额利润，全都用来补贴外卖和其他新业务的亏损，也不能完全填平这个“大坑”。
此外，巨大的支出对京东的现金流也造成了很大冲击，京东二季度自由现金流为220亿元，与去年同期的496亿元相比大幅下滑了55%。
这份财报公布后，京东在香港股市上的股价连续两日下跌，截至8月15日收盘，京东股价累计跌幅超过 5%。
京东在今年2月8日宣布入局外卖市场后，迅速扩充全职骑手的队伍，截至二季度末全职骑手规模已突破15万人；4月11日，京东宣布对外卖投入百亿补贴，在行业内引发了雪崩效应。中国外卖巨头美团与阿里巴巴旗下的“饿了么”迅速跟进，纷纷拿出巨额资金打起了“百亿补贴”的价格大战。而当美团和饿了么激战大规模铺开后，资金实力明显处于弱势的京东外卖很快就偃旗息鼓，转攻供应链。
互联网行业分析师林伟日前接受陆媒采访时直言：“如果不是国补到话，去年京东的利润都不一定支撑的住。现阶段国补赚的钱，全砸进外卖了。”
他表示，京东外卖现在的日单量与峰值时期相比“缩水近半”，目前在外卖市场上“已经没什么存在感了”。
彭博社的相关报导表示，由于京东二季度的外卖亏损超预期，令外界对即将发布季度业绩的美团、阿里的预期也很不乐观，“二者业绩低于市场预期的风险加大”。
摩根大通8月18日发布的最新研报则表示，鉴于京东二季度外卖投资损失超过130亿元，超出摩根大通此前预测其100亿损失的30%以上，摩根大通决定将阿里巴巴三季度的外卖损失预期，从原先的170亿元上调至300亿元以上。并建议投资者“密切关注”即将公布的阿里巴巴和美团今年二三季度的财报，特别留意其盈利能力的下行风险。
这份研报并分析指出，中国外卖行业三大巨头将面临分化命运：京东因财务压力大，很可能率先在三季度退出价格战；阿里则可能继续对外卖业务投资并探索闪购方面的机会，将准备打一场“持久战”；美团作为该行业的传统霸主，则面临最严峻的挑战，其市场份额和利润双重下滑的风险很大。