【中国观察2025年07月14日讯】全社会消费降级叠加生育率持续下降，曾因倾力打造高端产品业绩一飞冲天的中国飞鹤奶粉，终于也扛不住了。因最新报告的业绩大幅下滑，该公司的股价近日接连大跌，最近5个交易日累计下跌达20%。
中国奶粉行业巨头飞鹤刚经历了一场震荡。7月7日，中国飞鹤（06186.HK）开盘即闪崩，大跌14.91%。盘中跌幅持续扩大，最大跌幅一度超18%。尾盘跌幅略有收窄，当日收报于4.73港元/股，跌幅17.02%。
此后，中国飞鹤的股价继续下跌。截至7月11日收盘，其每股的价格已跌至4.56，与其7月6日收盘时5.7港元的股价相比，跌幅达20%。其总市值目前只剩418.86亿港元，与此前巅峰时相比，市值蒸发了近1800亿港元。
导致飞鹤股价剧烈波动的导火索，是该公司此前发布的盈利预警公告。根据这份公告，2025年上半年，飞鹤预计实现收入91亿至93亿元，与2024年同期的100.9亿元相比下滑7%至10%；净利润预计在10亿至12亿元之间，与去年同期的19亿元相比，大跌37%至47%。
资料显示：飞鹤始建于1962年，从丹顶鹤故乡黑龙江齐齐哈尔起步，是中国最早的奶粉企业之一。2003年5月，中国飞鹤在美股成功上市。2019年11月，飞鹤又登陆港交所，当时这只股票备受资本追捧，曾创下港股乳制品行业最大募资规模纪录。其股价在2021年初甚至攀升到25港元以上，总市值更是一度突破2200亿港元。
到2023年，飞鹤在中国市场的占有率达到21.5%，实现了连续五年中国市占率第一；2024年飞鹤的整体业绩已经明显下滑，但其婴幼儿配方奶粉在中国的销量仍然保持了连续第六年第一。
不过，如果对该企业的业绩进行更深入的了解就会发现，在这些光鲜亮眼的数据背后，飞鹤的业绩颓势在最近三年已开始浮现。
飞鹤财报显示，2020年-2024年期间，飞鹤每年的营收增速分别为：35.5%、22.5%、-6.4%、-8.3%、6.2%；净利润增速分别为：89%、-7%、-28.4%、-33.5%、11.1%。此外，在2020-2024年期间，飞鹤的净资产收益率（ROE）从48.33%的高位，持续回落至14%左右，这反映出该企业整体盈利能力正大幅减弱。
曾几何时，飞鹤董事长冷友斌带着骄傲说过一句名言，一度被中国媒体广为传播。他说：“飞鹤奶粉折成公斤价，全世界最贵。”
这话一点不假。据公开的资讯，2019年中国奶粉平均售价就达250元/900g，远超世界平均水平的150元/900g的水平，比美国、英国、日本等国家的奶粉平均售价都高。
致力于高端产品的战略路线，曾经给飞鹤带来了十分可观的收益。财报显示：从2016年到2019年，飞鹤的营收从37.24亿元冲到137.22亿元；净利润也从4.06亿元提高到了39.35亿元。2019年，飞鹤的高端婴幼儿配方奶粉产品占总营收比重高达68.6%。
那麽，这样一个中国奶粉行业的巨头企业，为什么最近几年的业绩每况愈下，甚至于曾发生亏损的情况呢？
海外时评人士唐靖远评论说，飞鹤是一个全力经营高端婴幼儿奶粉的企业，然而，中国经济近年来持续下滑，已经走向衰弱；中国人的消费也持续低迷，乃至发生了消费普遍降级的状况，再加上中国婴儿的出生率近几年持续下降，在这样的社会大环境下，飞鹤业绩的大幅度下滑，基本上是无法逃避的宿命。