【中国观察北京时间2025年09月11日讯】中共正准备恢复俄罗斯主要能源公司发行“熊猫债”的管道。这等于给受欧美金融制裁的俄企开辟筹集资金的“生命线”。不过，购买熊猫债的中国银行和经纪商可能面临二级制裁风险。
英国《金融时报》9月8日引述两名消息人士称，中共金融监管机构的高层8月在广州举行的会议上告诉俄罗斯能源公司高管，他们将支持俄罗斯公司发行人民币“熊猫债”的计划。
所谓的“熊猫债”是指境外机构在中国境内发行的、以人民币计价的债券。
如果这项计划落实，将是俄乌战争爆发以来，俄企首次在中国大陆融资。2017年，俄罗斯铝业公司曾发行熊猫债筹集15亿人民币。但俄罗斯入侵乌克兰以后，俄罗斯主要能源生产商大多受到美欧盟制裁，无法从西方市场融资，中国的银行也担心受到二次制裁，回避涉及俄企的公共融资交易。
如果中共恢复俄罗斯企业发行熊猫债的管道，等于给俄企开辟筹资“生命线”。
美国经济学者黄大卫（DAVY J.Wong）：“这是一种‘资本市场结盟’的宣告。对俄罗斯来说：美元、欧元市场关闭，中国是唯一能融资的窗口。对中国来说：这是人民币国际化的突破口，也是向西方表态，他们能提供俄罗斯替代融资渠道。实质上，这是把‘无上限合作’从军事、能源推进到金融层面。”
俄罗斯总统普京上周访华并出席上海合作组织高峰会和阅兵式。随即传出消息，两国的国企“中石油公司”和“俄罗斯天然气公司”已经就“西伯利亚力量2号”项目签署备忘录。目前进一步传出俄企将在中国融资的消息。
不过，熊猫债券的主要买家——中国银行和经纪商仍可能面临二级制裁的风险。
美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田：“我想这肯定会成为美国对中国实施二级制裁的一部分。因为发行债券的就是俄罗斯的天然气工业股份公司这些。本来川普制裁的就是中国参与购买俄罗斯石油天然气的这些公司。”
孙国祥：“若中国银行在公开市场承销、投资或做市而起熊猫债，理论上会被美国财政部认定为提供重大金融服务给受制裁实体。因此，的确存在被列入二级制裁名单的风险。那主要的风险在于是大型国有商业银行，像是中行、工行等等，他们在欧美仍有庞大清算与分行的网络，如果被制裁将严重影响跨境的结算。”
中国评级机构中证鹏元上周五授予俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）最高 AAA 评级，展望稳定，声称尽管存在地缘政治风险，但该公司仍具有战略重要性。
孙国祥：“3A的评级，我个人认为这不是单纯商业的判断，而是带有政策的导向。透过给予高评级，中方金融市场可以合理化吸纳其债务的工具，其次是推动人民币的国际化。中国让俄企在中国融资等于输出人民币，增加跨境结算的使用面。最后当然就是政治讯号了，也就是中国传递给俄罗斯中国是可靠后盾，同时向欧美表示北京不接受单边制裁的规则。”
美国已经宣布对印度课征50%的惩罚性关税，由于印度持续购买俄罗斯能源。欧盟官员也在讨论对中国等购买俄罗斯能源的第三方国家实施制裁。在这一背景下，中共恢复俄罗斯发行熊猫债券，学者指出将有三重效应。
黄大卫：“第一个国内：民营经济可能就不敢冒险，市场的信任度进一步下滑。在国际上面去看：外资更加不愿意留在中国，因为风险不可控。从制度层面上说：中国的法律和信用体系被彻底政治化，最终只剩‘政权安全’，却失去‘市场功能’。”
知情人士表示，俄罗斯熊猫债券的恢复最初可能仅限于两三家公司。例如俄罗斯国有核能公司 Rosatom 和附属公司没有未受到西方主要国家的制裁，预计将首批进入中国债券市场。