【中国观察北京时间2025年08月24日讯】在经济持续疲弱、债市承压、房地产泡沫破裂与通货紧缩等多重结构性风险背景下，中国股市却脱离经济基本面持续上涨，近日更创十年新高。国际投行及策略师已发出警告，称中国股市泡沫化加剧，‘非、理性繁荣’难以持续。
中国股市近期持续震荡上行，8月22日上证综指收于3825.76点，创2015年8月以来最高纪录。统计数据显示，年内股市累计上涨14%，带动交易型开放式指数基金（ETF）从年初至今上涨近29%。
彭博社24日报导称，仅过去一个月，中国境内股市值增加近一兆美元，沪深300指数从低点上涨超20%。但与此同时，中国经济在关税战和房地产危机重压下举步维艰，消费趋势、房价及通胀等关键经济指标均向投资者发出警示信号。国际金融机构分析师普遍质疑股市脱离基本面的反常上涨能否持续。
日本野村控股公司警告中国市场存在‘非理性繁荣’，股市泡沫正在加剧。野村证券指出，北京在应对经济放缓时面临更复杂挑战，因刺激政策可能加剧股市泡沫。英国TS Lombard机构则认为，‘市场牛市与宏观熊市’对峙背后是资源严重错配。
7月中国消费者物价指数持平，生产者物价指数连续34个月下降，GDP平减指数延续负增长。通货紧缩削弱企业定价权，成为金融分析师质疑股市反弹可持续性的主要原因。瑞士隆奥银行高级策略师李浩民分析称，市场可能预期宏观经济改善，但若通胀维持接近零水平，企业定价能力受阻，牛市将难持续。
2015年大数据等科技推动股市狂热，叠加保证金交易激增引发暴跌。当前市场观察家发现当前股市情况与2015年相似，尽管涨幅低于十年前，但低迷经济与下跌工业价格对比已引发不安。中国股市收益与流动性及保证金余额密切相关，当前未偿还保证金债务达2.1万亿元，2015年峰值为2.3兆元。
莲花资产管理有限公司首席投资官洪灏直言：‘这让我们想起十年前的疯狂时期。当然，现在下定论还为时过早。’台湾财经新闻Finews评论指出，中国经济正经历深刻结构性转变，北京自8月8日起恢复征收债券利息收入增值税，加大债市压力，彭博大幅调降中国国债总回报指数。但债市承压时股市异常强劲，暗示资金从债市涌入股市，形成热钱追逐下的‘非理性繁荣’，历史表明过度狂热往往伴随巨大风险。
文章进一步指出，中国房地产市场频现‘暴雷’反映经济过度依赖房地产的基础可能崩塌，‘豆腐渣工程’输出全球暴露基础设施投资模式缺陷，中美科技战火升级导致制造业成本上升，高科技产业受阻，全球供应链调整。最终结论认为，中国经济正站在关键十字路口，内部结构性问题与外部地缘政治挑战交织，提醒投资者‘非理性繁荣’可能无法持续。