示意图。有金融机构的工作人员正在清点人民币现金。(JOHANNES EISELE/AFP/Getty Images)
【中国观察北京时间2025年12月08日讯】为遏制地方政府债务风险持续攀升，北京当局近两年持续收紧对地方举债的管控措施。这种政策调整却意外催生了新的融资渠道，部分地方政府及国企被迫转向成本更高的非银行金融机构获取资金，导致此前沉寂的影子银行市场再度活跃。
据彭博社披露，知情人士透露自今年9月起，山东等省份的地方政府产业投资机构和融资平台，已通过信托机构及租赁公司累计借贷数十亿美元。这些非银机构的贷款利率普遍达到8%以上，相较债券市场融资成本高出近三倍。监管层对这类市场的约束相对宽松，成为地方政府寻求资金的替代选择。
第四季度项目成本结算临近，部分地方政府及下属企业为维持运营、避免债务违约，不得不以高息进行再融资。与此同时，当前低利率环境下，构成影子银行体系的金融机构面临资产短缺，因此更愿意向地方政府融资平台或国企提供资金。
北京当局为遏制地方政府融资平台过度举债而收紧财政政策，却意外阻断了各省通过常规银行贷款和发行债券获取低成本资金的渠道。这成为导致中国基建投资大幅下滑的重要因素之一。
惠誉评级此前估计，中国地方政府融资平台总债务曾突破60万亿元人民币，其中银行贷款和债券占比达9，其余部分依赖影子银行等非常规渠道。彭博社指出，尽管监管机构称化债工作取得'初步胜利'，但影子银行的再度活跃，对北京的化债方案构成明显挑战。