【中国观察北京时间2026年01月03日讯】曾经被视为中国房地产企业“模范生”的万科，正面临严重的债务违约危机。作为该公司最大股东的国资企业深铁集团会否再次出资相救，以及万科会不会成为下一个恒大，已成为海内外媒体关注的一个热点话题。
2026年新年伊始，台湾中央社引述外媒消息称，被视为中国最后一家“大到不能倒”的房地产巨头万科“正在失去国家支持”。有知情人士说，针对万科当前的危险处境，国有银行已采取措施控制风险，监管机构也无意出手相救，并已开始制定应对方案，防止风险外溢。
一位从事房地产业的人士直言，万科的债务窟窿“深不见底”，深铁提供股东借款时，可能已拿到万科的一些优质资产，但这些资产如今估值缩水，要深铁再投入更多资金，压力可想而知。
这位业内人士还透露，万科的债务还涉及表外融资（不列入企业资产负债表的融资）等问题，该公司的不少融资来自保险公司等大型金融机构，体量大、传导性强，“如果万科最后一摊手说还不了，那麻烦就大了。”
报导引述分析人士的话称，中国房市游戏规则已发生根本转变，但无论如何变化，“最后一棒总还是要交到消费者手上”，但是现在老百姓现在不看好房产，“钱包都捂得紧紧的。即便官方投再多钱进去（救万科），可能也未必有效。”
英国BBC中文网1月2日也发文讨论万科的债务危机，直言万科当前的处境，与2021年恒大债务危机爆发时的情形如出一辙：还款压力、现金短缺、市场恐慌。
文章表示，万科目前账上现金只有656.8亿元，一年内需偿还的债务却有大约1514亿元，而公司今年前三季度亏损280亿元，销售额下滑超过40%。文章分析称，“当卖房的钱不够支付日常开支和债务利息，债务展期本身就成了资金链断裂的危险信号。”
恒大2021年危机爆发前，同样也面临收入下滑、债务集中到期、再融资困难的三重困境，最终债务规模膨胀至2.4万亿元，留下遍布全国的烂尾楼。
唯一不同的是，万科的第一大股东深圳地铁集团累计已向万科提供291.3亿元股东借款；而恒大负债2.4万亿元时几乎没有“靠山”，债务处置完全依赖市场博弈和法院程序。
文章引述招商银行的研究报告称，高杠杆房企在融资收紧环境下，信用风险会通过“多米诺效应”和“负反馈循环”迅速传导——融资困难导致抛售资产，价格下跌又恶化资产负债表，进而引发更严重的信贷收缩。当企业借新债还旧债的模式无法持续，危机就会像推倒的多米诺骨牌般蔓延。
文中提到，万科还面临库存积压的难题。截至2025年第三季度，该公司的库存金额仍超过4200亿元，而新增计提的库存跌价准备金导致资产减值、损失扩大。文章写道，“这些房子就像超市里临期商品，打折也未必好卖，而且库存产品的估值不断被下调，使得外界原来越担心，这个超市能不能还上欠款。”
文章分析指出：过去20年，中国房地产的发展模式就像一台高速运转的自行车——不断拿地、不断融资、快速开工、快速销售，只要速度够快，就不容易摔倒。但2020年北京当局划出“三道红线”后，房企的融资“刹车”突然变硬。这是一次带有去金融化、去杠杆目的的深度调整。
即便是万科这样体量大、信用相对较好的房企，也不得不频繁地进行债务展期、增信、资产处置这些“防守动作”，这不只是单个公司经营失手的问题，更像是整个房地产行业在“降速换挡”时连带出现的“系统性压力点”。
值得一提的是，招商银行研究团队最近发表的研究报告中，用“多米诺效应”和“负反馈循环”来解释中国房地产行业的风险是如何扩散的：当融资收紧与价格下行叠加，房企被迫抛售资产，资产价格下跌又反过来恶化资产负债表，进一步挤压融资空间，而这种现象已经成为恒大爆雷后中国楼市的“新常态”。
文章直言：万科危机更像是在告诉市场：中国房地产尚未彻底走出这轮低谷。