资料图。 中国河南省郑州市雾霾中的一个房地产开发案的建筑群。 ( NICOLAS ASFOURI/AFP via Getty Images）
【中国观察北京时间2026年08月16日讯】中国房地产市场持续低迷，企业债务压力未见缓解，如今连承担金融系统'拆弹'职责的资产管理公司（AMC）也陷入困境。安徽法院7月底批准国厚资产管理重整方案，其背后暴露出的系统性风险引发广泛关注。
英国《经济学人》披露，国厚作为原本专门处理银行坏账的机构，如今却成为首家需要外部救助的AMC。中国AMC体系始于1999年四大国有银行坏账处置，至2018年四大AMC资产负债表总额已达5万亿人民币，地方AMC数量更超过60家。然而部分AMC逐渐偏离主业，利用国企身份以低成本向银行融资，再以高息贷给房地产企业。
调查发现，AMC曾协助银行掩盖不良贷款。学术界估计，截至2020年相关操作可能隐藏中国至少一半甚至更多不良贷款。国厚被曝与银行签订'抽屉协议'，在银行申报坏账前买入不良贷款，申报后卖回银行收取费用。其连续多年亏损，已无力偿还约130亿人民币债务。
危机蔓延至大型国有AMC，信达今年上半年净利或暴跌70%。尽管官方数据显示不良贷款仅3.7万亿人民币（占总资产1.5%），但房地产市场持续下跌可能引发更多坏账和AMC危机。《经济学人》指出，规模较小的地方AMC或步国厚后尘，东北某地AMC曾因向足球俱乐部提供问题贷款于2020年被解散。部分地方AMC已被本土评级机构降级，濒临崩溃边缘。
国厚得以重整而非直接清算，唯一原因是仍有投资者对其AMC牌照感兴趣。监管部门去年已停止发放新牌照，潜在投资者身份尚未公开。无论谁接手这个烫手山芋，都需具备真正的'拆弹专家'胆识。