【中国观察北京时间2025年12月26日讯】美国迎来圣诞节行情，资本市场也高度乐观。不过随着AI资本支出扩大，外媒点名，不少科技公司将这些投入，以一种看不到的债务方式，转移到资产负债表以外，引起正反议论，担忧这形同美化资产负债表，也难以衡量相关风险。
美股那斯达克创下历史新高，亚洲市场一样多头气势旺盛。美国七大科技巨头，明年AI支出还要大幅成长。但“彭博”点名，Meta和xAI、甲骨文等科技大厂，正用一种“看不到的债务”方式，为AI基础建设筹资。
“彭博”高级分析师 Matthew Bloxham（2025.10.30）：“（科技公司）本季度以及未来12个月的实际营收进账，这甚至让那些最富想像力的分析师感到困难，也就是关于他们认为这股趋势将何去何从。”
简单说，科技业，透过特殊目的公司（SPV），将投资放在资产负债表外的借贷（Off-Balance-Sheet Debt）项目。例如Meta先前与摩根士丹利合作：以SPV 募集300亿美元，投资数据中心，Meta仅持有该SPV 20% 股权，而Meta又再度以传统发债方式，再向市场筹资300亿。马斯克xAI也有类似做法，以SPV架构，为公司买下价值200亿美元的辉达晶片，再用融资租赁方式“借给”xAI。
兆丰金控总经理 张传章：“我们要去注意，太集中的这个投入AI市场的一个资本，当然它的回报是不是能够如大家预期的回收？这个的确是我们投资人，必须要去注意的一个很重要的一个点。”
英国金融时报指出，1,200亿美元的资料中心支出，移出“资产负债表”，可能遮掩了科技业所承担的风险，一旦AI营运商未来面临财务压力，危机恐以难以预料的方式蔓延至华尔街。金融圈认为，表外负债方式并非先例，也未必不可行，但关键在资本支出，能否带来实际回报。
兆丰投信投资长 陈勤意：“但是我相信每家公司你资本开支放在表内表外，它受限于法规、也受限于财务长的选择。那对我们来看的话，重资本开支其实不可怕，最重要的是你投入的资本，Invest Capital有没有能够产生良好的回报？那也就是为什么台积电一直能够被大家所青睐的。所以对于2026年的投资来讲的话，其实就是要慎选个股。你要去找出能够避免AI泡沫化、估值下杀的股票。”
美国正处在数十年来最大规模资本支出循环。AI相关股票已贡献标普500指数，75%～80%的获利与整体表现。可以确定，AI领先梯队、落后梯队，可能逐步被市场放大检视，波动也会越来越大。
王冠霖、沈唯同台湾台北报导