【中国观察2025年10月15日讯】

汽车零部件供应商 First Brands Group 申请破产，负债金额为
100 亿至 500 亿美元，因涉嫌大量债务再抵押。


债权人声称高达 23 亿美元的资金“凭空消失”，引发了人们对多次抵押品的怀疑。

瑞银、千禧管理公司和杰富瑞等主要金融机构面临数亿美元的损失。

该公司的长期银行家杰富瑞 (Jefferies) 因在不透明融资交易中扮演的角色受到审查而面临声誉损害。

债权人要求进行独立审查，并对 First Brands 内部调查的公正性提出质疑。
俄亥俄州汽车零部件供应商First Brands Group的突然倒闭，给华尔街带来了巨大的冲击，债权人认为这是近年来最混乱的企业破产案之一。该公司负债估计在100亿至500亿美元之间，其倒闭导致金融家们忙于寻找数十亿美元的资金流失，这引发了人们对欺诈、监管以及私人信贷市场潜在风险的迫切质疑。


First Brands 于9月底在德克萨斯州申请破产保护，但真正的问题在于错综复杂的表外融资、再抵押债务以及潜在的双重抵押品，债权人称这让他们两手空空。欠债数百万美元的贸易融资公司 Raistone 声称，23亿美元“凭空消失了”，而律师之间的电子邮件则揭示了令人担忧的问责漏洞——包括承认旨在保护债权人的独立账户持有“0美元”。


此次事件的后果波及到一些金融界的巨头，从瑞银奥康纳（风险敞口 5 亿美元）到千禧管理公司（损失 1 亿美元）和杰富瑞，后者与 First Brands 长达十年的合作关系现在正面临严格审查。

华尔街的赢家和输家
尽管大多数债权人准备承受巨额损失，但少数精明的投资者却毫发无损，甚至获利。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）和Diameter Capital Partners在First Brands破产前曾做空其债务，这在私人信贷市场是一种罕见但利润丰厚的押注。


然而，杰富瑞却发现自己处境艰难。该银行不仅为First Brands安排了高风险贷款，还通过其旗下的Leucadia Asset Management部门与First Brands建立了更深层次的联系，该部门持有与First Brands相关的7.15亿美元应收账款。由于First Brands会计违规行为，贷款机构于8月份暂停了一笔60亿美元的再融资交易，导致该公司在几周内就陷入破产。


如今，由于客户质疑杰富瑞的尽职调查，其声誉面临受损。贝莱德已要求部分赎回一只与杰富瑞相关的、涉及First Brands应收账款的基金。

表外融资的阴暗世界
First Brands 的倒闭凸显了保理和供应链融资等不透明融资结构的危险性——这些方法允许公司在没有明确披露的情况下以未来现金流为抵押进行借款。


据报道，该公司将70%的收入计入保理，这意味着它将未付发票出售给投资者以获取预付现金。但债权人声称，这些发票可能被多次质押作为抵押品——这种做法类似于将同一栋房子卖给多个买家。


First Brands重组官查尔斯·摩尔承认，调查人员正在调查资产是否存在“混合”或“多次”质押的情况。如果属实，这将标志着公司财务控制的惊人崩溃，甚至可能构成欺诈。

超越一线品牌的系统性风险
First Brands 的失败凸显了当今信贷市场更广泛的脆弱性，私人贷款在监管极少的情况下激增。


CLO 和私人信贷基金：担保贷款凭证 (CLO) 和私人贷款机构（包括 Blackstone 和 PGIM）持有 First Brands 的大部分债务——目前交易价格为 15 美分。

监管盲点：与公开交易的债券不同，私人信贷交易通常缺乏透明度，投资者无法了解公司的真实杠杆率。

人工智能泡沫的干扰：由于市场专注于人工智能驱动的股市上涨，很少有人注意到表面之下的腐败——直到为时已晚。
负责监督破产案的法官克里斯托弗·洛佩兹 (Christopher Lopez) 表示：“我认为自从我担任法官以来，我从未见过这样的事情。”

市场警示信号
First Brands的倒闭不仅仅是一次企业失败，更是对当今金融体系隐患的警示。随着债权人要求进行独立调查，此案可能揭露更深层次的不当行为，从会计欺诈到贷款方共谋。


对华尔街来说，教训显而易见：当债务层层叠加，抵押品消失在“黑匣子”里时，即使是最老练的投资者也可能承担损失。随着私人信贷市场规模膨胀至1.7万亿美元，First Brands或许只是倒下的第一张多米诺骨牌。

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